OCI홀딩스 주가 전망 목표주가 정보 (한미사이언스 인수 이후 예측)
OCI홀딩스 주가 전망 목표주가 정보 (한미사이언스 인수 이후 예측)
OCI홀딩스의 목표주가 정보와 한미사이언스 인수 이후를 예측한 전반적인 주가 전망을 안내해드리겠습니다.
1월 12일, OCI홀딩스가 한미사이언스 지분의 27.03%를 취득 결정했다는 공시가 있었습니다. 이번 거래의 취득 금액은 약 7,703 억원으로, 회사의 자금 중 약 5,300 억원은 현금으로, 나머지 10%는 유상증자로 구성되었습니다. 한미사이언스의 현재 시가총액을 고려할 때 매입 가치는 약 7,271 억원으로 추정되며, 보유 지분을 고려하면 이는 2조 원 이상의 가치를 갖추고 있습니다. 경영권을 고려할 경우, 이번 매입은 일부에서는 상당히 저렴하게 이루어진 것으로 해석될 수 있습니다.
그러나, 이번 거래에는 여러 불확실성 요소가 있습니다. 지주사가 보유한 지분에 대한 시장 할인, 기존의 신재생에너지 전략과의 연관성, 다른 산업과의 시너지 효과 등이 여기에 해당합니다. 또한, 단기간 내 전기차(EV) 시장의 영향에 대한 불확실성도 고려되어 '24년을 기준으로 한 변경 추정치에 따라 투자의견은 여전히 BUY를 유지하지만 목표주가는 소폭 하향 조정되어 139,000원으로 결정되었습니다.
한미사이언스 지분 취득 및 유상증자 공시
1월 12일, OCI홀딩스가 장마감 이후에 한미사이언스㈜의 지분 27.03% 및 유상증자 10%를 공시했습니다. 이번 거래의 목적은 한미사이언스의 구주 양수(현금 매입 및 현금 출자로 이루어진 제3자 배정 유상증자) 및 제3자배정 유상증자 참여를 통한 신주 인수입니다. 이를 통해 OCI홀딩스는 사업포트폴리오 및 경쟁력을 강화하고자 합니다. 취득 예정 일자는 6월 30일로 예정되어 있습니다.
한미사이언스 인수 이후 예측
유상증자로 인한 지분 10%의 확대는 지분 희석 효과를 가져오게 되며 단기간 내에 이떤 이종 사업 간의 시너지 효과 및 수익성 개선 가능성이 상대적으로 높지 않다는 판단을 하고 있습니다.
두 산업은 연구 및 개발, 기술력, 운용 능력 외에도 업계 네트워크 및 장기적인 업력이 필요한 것으로 생각되며, 지분 및 구조 변경 이후에는 중장기적인 변화가 필요할 것으로 전망되고 있습니다. 과거 국내 화학산업에서의 확장 사례에서 간혹 실패한 사례들이 있어서 현재 상황에 대해 다소 보수적인 입장을 취하고 있습니다.
양 회사의 CEO가 상대 회사의 사내 이사 또는 공동 대표로 있는 상황입니다. 현재로서는 제약업 CEO와의 공동 경영체제가 단기적으로 OCI 홀딩스의 경영 성과에 큰 긍정적인 영향을 미칠 것으로 예상되지 않습니다. 현재 지주사의 보유지분 가치는 시장에서 할인되어 있는 상태입니다.
OCI홀딩스 목표주가
미 대선 결과에 따른 미국 내 태양광산업의 성장 불확실성을 고려하더라도, OCI홀딩스의 Upside를 미국 시장 폴리실리콘의 타이트한 수급 전망으로 인해 추천했습니다. 그러나 현재 회사가 직면한 과제는 폴리실리콘 사업에서 제약업과의 포트폴리오 통합 및 양 산업의 성장에 대한 추가 과제입니다.
목표의견 시점이 6개월로 단기 기업가치 영향에 중점을 두고, 딜의 영향을 점검했습니다. 신재생에너지에서 포트폴리오 재편으로의 집중이 단기적으로 예상되며, 유상증자에 따른 희석 효과, '24년 추정치 변경, 그리고 한미사이언스 연결이 시작되기 전까지는 현재 사업에 대해 EV/EBITDA 1.5 배를 적용하여 목표주가를 139,000원으로 소폭 하향하게 되었습니다.
공시 내용 정리
OCI홀딩스와 한미약품그룹은 각각 이사회를 개최하고 아래와 같은 내용으로 합의했다고 발표했습니다. 이 합의는 한미사이언스 구주 현물 출자 계약 및 이로 인한 OCI 홀딩스 신주 발생, 한미사이언스 주식 양수도 계약, 한미사이언스 신주 발행 및 이를 OCI 홀딩스가 인수하는 계약 등 3가지로 구성돼 있습니다.
이로써 Governance 관점에서 OCI 그룹의 지주회사인 OCI 홀딩스가 지배구조 정점에 자리잡게 되었습니다. 이번 거래로 한미사이언스의 27.03% 지분이 중간지수회사 형식으로 OCI 홀딩스에 투자되며, 향후 추가 약 3% 인수를 통해 OCI 홀딩스가 한미사이언스의 연결 구조를 형성할 것으로 예상됩니다.
세부적으로, 한미약품그룹 회장인 송영숙씨와 사장인 임주현씨가 OCI 홀딩스에 현물출자를 통해 각각 주식을 지분으로 부여받게 되었습니다. 이로써 송영숙 회장은 OCI 홀딩스 지분 1.7%, 임주현 사장은 8.6%를 보유하게 되며, 이에 대한 보상으로 OCI 홀딩스는 제3자배정 유상증자를 통해 두 분에게 신주를 부여하게 됩니다. 이러한 거래로 인해 OCI 홀딩스의 최대주주 지분은 3%p 감소하여 25.7%가 되며, 그러나 여전히 우위를 유지하게 됩니다.
기업가치 점검
OCI 홀딩스는 지난 2010년대 중국 폴리실리콘 생산량 급증의 영향을 강하게 받은 기업 중 하나로 평가됩니다. 그러나 현재 시장 상황에서는 중국의 저렴한 폴리실리콘이 거의 배제되고 있는 미국 프리미엄 시장이 형성되어, 동사는 미국 시장을 대상으로 한 폴리실리콘 판매를 통해 견실한 수익성을 달성하고 있습니다. 이에도 불구하고, 회사는 지난 경험을 고려하여 단일 사업 포트폴리오에 대한 위기 의식을 가질 수 있습니다. 따라서 국내 주요 제약그룹의 최대주주로서 포트폴리오를 다각화하는 것은 긍정적으로 해석될 수 있습니다. 또한, 자체 현금 보유액이 상당하게 높아(9월 말 기준 약 1.5조원의 현금성 자산 추정) 경영권 획득에 대한 프리미엄을 거의 필요로 하지 않았다는 점도 긍정적으로 평가됩니다.
그러나 이하 4가지 측면에서는 단기적(당사 목표주가 산정 기간)으로는 부정적인 영향을 우려하고 있습니다. 가장 먼저 10% 유상증자 단행: 10% 유상증자로 인한 소유지분 희석이 발생하며, 이에 따른 영향을 고려해야 합니다.
이어서 이종산업간 단기간 시너지 창출 가능성: 태양광 폴리실리콘과 제약 사업은 각기 다른 전문성을 요구하는 이종산업으로, 포트폴리오 통합에 따른 단기 시너지 효과가 낮을 것으로 판단됩니다. 각 산업은 전문 지식, R&D 능력, 영업 채널, 운영력 등에서 차이가 있으며, 이를 통합하는 데는 장기간의 업력과 조직 문화가 필요합니다.
그 다음으로 한미사이언스 임주현 사장의 공동대표, 사내이사 선임: 단기적으로는 비전문 경영자의 참여이며, 공동 대표 체제가 기업가치 개선으로 이어질 가능성이 낮을 수 있습니다.
마지막으로 지주사의 보유지분 가치와 Double Counting 논란: 지주사가 보유한 지분 가치는 상장사일 경우 Double Counting 논란이 발생할 수 있습니다. 한미사이언스가 보유한 지분 가치가 이미 시가총액에 포함되어 있다는 가정하에, 매입 비용이 높게 나타날 수 있습니다. 단, 할인된 매입가격으로 볼 수 있는 여지가 있지만, Discount 비율에 따라 긍정적 효과는 달라질 수 있습니다.
OCI홀딩스 주가 전망
올해 섹터 전망에서 우리는 정유산업 비중 축소(Underweight), 화학 비중 축소(Underweight), 태양광 비중 유지(Equal-weight)를 제안했습니다. 특히 태양광 분야에서는 미국 대선과 관련된 다양한 요소들로 인해 잡음(noise)가 연중 동안 계속될 것으로 예상되며, 대선 결과에 따라 미국 태양광 성장 속도가 조정될 수 있습니다. 그럼에도 불구하고, 비중 국외(Outside China) 폴리실리콘은 여전히 타이트한 수급이 지속될 것으로 예측했습니다. 또한, OCI 홀딩스가 강조한 대로 신재생 에너지를 신규 전략으로 채택하여 회사의 역량을 집중할 것으로 예상되었습니다. 이러한 전망으로 인해 해당 종목은 견조한 수익성을 유지하고 시장의 수익성 변동에 대한 우려를 경감시키며 Re-rating 될 것으로 기대되어 BUY를 추천했습니다.
그러나 현재 거래를 통해 당분간 회사는 한미사이언스 통합으로 인한 큰 조직적, 포트폴리오 변화로 인해 역량이 분산될 수 있다는 가능성이 있습니다. 물론 제약 분야의 높은 밸류에이션 산업을 포트폴리오에 추가함으로써 Re-rating의 가능성도 있습니다. 그러나 단기간 내에 지분 통합을 통한 시너지 효과 및 기업가치 Re-rating을 기대하기는 어려울 것으로 판단됩니다. 투자의견의 기간이 6개월로 상대적으로 짧다는 점을 고려하여, 6개월 내에 시너지 효과가 발생 가능성이 낮다는 전제로 위 4가지 이유로 인해 투자의견은 BUY를 유지하지만, 목표주가를 139,000원으로 소폭 하향 조정합니다.
4분기 동안 OCI홀딩스는 매출액 약 7,800억원, 영업이익 1,432억원의 견조한 성과를 기록할 것으로 예상됩니다. 이번 예상은 정유 및 화학사들이 유가 및 납사 가격 하락 영향과 화학제품 부문의 마진 감소로 4분기 시장 컨센서스가 하향 조정되고 있는 가운데, 태양광 밸류체인에서는 견조한 실적이 예상되고 있음을 반영하고 있습니다.
중국 폴리실리콘 Spot 가격이 '23년 1월 초의 $28에서 4분기에는 $7대로 급락했음에도 불구하고, RE&에너지솔루션 부문에서는 견조한 Outside China Premium 유지 기조로 호조세를 이어가고 있습니다. 또한 도시개발 및 기타 사업 부문에서는 공사 진척과 높은 마진을 기록할 것으로 예상되어 있습니다.
위의 버튼을 통하여 OCI홀딩스의 최신 주식 정보를 한 눈에 확인하실 수 있습니다. 매일 매일 업데이트되는 OCI 홀딩스의 최신 주가 정보를 확인바랍니다. 이상으로 한미사이언스 인수 이후 예측되고 있는 OCI홀딩스의 주가 전망과 목표주가 정보를 마치도록 하겠습니다. 긴 글 읽어주셔서 감사합니다.